Не так давно Earlybird Venture Capital опубликовала отчет «Превращая венчурный капитал в мудрость: почему инвестиции, вложенные в Европу, окупаются лучше, чем американские». Его целью было продемонстрировать миру потенциал европейской стартап экосистемы на примере результатов венчурных фондов. Основная мысль отчета гласит, что Европа на сегодняшний день является одним из наиболее перспективных рынков для инвестиций, приносящий ошеломляющие доходы. Но, на мой взгляд, не все так просто и авторы отчета, Jason Whitmire и Hendrik Brandis, проигнорировали многие логичные факторы. Есть над чем задуматься.

Венчурные фонды в Европе

По мнению Earlybird Venture Capital, одной из главных факторов, тормозящих развитие рынка инвестиций в Европе, является постоянное сокращение количества венчурных фондов за последние 20 лет (почти на 63%). Только пятая часть из них смогла пережить крах доткомов и экономический кризис 2008 года…

О чем стоит задуматься?

В период с 1999 по 2000 год почти каждый банк, корпорация или страховая компания в Европе создали собственный венчурный фонд. Но если посмотреть на ком сейчас держится инвестирование в европейских странах, то окажется, что это, в основном, частные инвесторы, коих очень мало, или корпорации. Первые готовы рисковать, вторые – ищут инновации для повышения своей конкурентоспособности. Плюс разочарование прошлого наложило свои отпечатки, сделав европейских капиталистов очень осторожными в своем выборе. Все это приводит к дефициту венчурного капитала в Европе и сказывается в целом на здоровье экосистемы.

О мультипликаторах

Главный упор в статистике строится на показателях мультипликаторов, которые в Европе, по оценке экспертов Earlybird Venture Capital, выше примерно в пять раз.



Судя по приведенным данным, европейские венчурные фонды за последние пару лет имеют гораздо более высокие показатели по возврату вложенных инвестиций, чем американские. Хотя в целом в объеме они меньше на 25% по причине низкой оценки на посевном уровне и более высокой эффективности самого капитала на выходе.

О чем стоит задуматься?

На мой взгляд, рассматривать ситуацию в экосистеме в целом, апеллируя только к инвесторской точке зрения (оценке мультипликаторов) – это ошибочно. Логично, что для венчурных капиталистов не важен размер индустрии и рынка, а значение имеет лишь мультипликатор и показатель эффективности вложенных средств. Их цель - заработать. Но необходимо так же вспомнить и о риске процентной ставки (IRR), так как в США гораздо больше успешных интернет-компаний, и вероятность успеха для стартапа выше. Поэтому выводы авторов по этому вопросы спорны.
Плюс статистика получена за счет анализа данных Европейской ассоциации прямых частных инвестиций и венчурного капитала (EVCA), Dow Jones VentureSource и показателей их собственного фонда Earlybird Venture Capital, что составляет примерно 15% от всего рынка инвестиций в ЕС. Почему так? Дело связано с тем, что европейские венчурные фонды, в отличие от американских, не обязаны публично отчитываться о своей деятельности. Рынок непрозрачен, получить точные данные практически невозможно…
Поэтому приведенные показатели от Earlybird Venture Capital никак не могут быть интерпретированы на всю индустрию Европы. Хотя замечу, что Германия (где и находится вышеуказанный фонд, представивший исследование), является одним из основных ее рынков, и за последние семь лет с инвестициями на посевной стадии там все было более чем в порядке – они составили около 400 миллионов долларов. Как одна из лидирующих стран Европы, она обладает уникальной бизнес моделью, совершенно отличной от Силиконовой долины, где вся индустрия держится на нескольких гигантах или объединенной системе нетворкинга для стартапов. В Германии, напротив, все стоится на многообразии возможностей, предоставляемых в регионах и повышающих уровень предпринимательской активности локально.

Об IPO

Начиная с 2005 года произошло 14 впечатляющих выходов венчурных капиталов из Европейских стартапов, общей оценкой более, чем в миллиард долларов – среди них люксембургский проект Skype, шведская компания mySQL, британская платформа спортивных ставок Betfair и немецкий ипотечный брокер Interhyp. И что, самое интересное, этим европейская стартап экосистемы на ограничивается…



Оценка произведена на основе входных и выходных данных (денег) в индустрии в определенный год, что вполне логично, на мой взгляд.
Плюс за последние пару лет в Европе состоялось несколько выходов компании на публичный рынок, которые составили в общей сумме 15 миллиардов долларов. Что, по данным, экспертов Earlybird Venture Capital, составляет ровно половину от американского рынка инвестиций.

О чем стоит задуматься?

2009-2010 годы были критическими, как для Америки так и для Европы. Поэтому учитывать индекс IPO за представленный период не логично, так как само размещение на бирже в это время было достаточно рискованно. К тому же в целом период инвестиций гораздо дольше, чем два года, и сопровождается скачками ликвидности для стартапа. И, наверняка, стоит ожидать ошеломляющих результатов от таких гигантов как Facebook, Zynga, Groupon в 2013 году при выходе на IPO.

О клонах

При слове Европа в голове у нас возникает всего пара громких проектов, вроде Skype, CityDeal, MySQL, XING (вышедший на IPO кстати задолго до LinkedIn)… Существует устойчивое мнение, что европейская стартап экосистема – это в основном клоны проверенных западных моделей или совершенно не инновационные проекты. Авторы отчета, пытаются развеять этот миф, приведя в пример портфолио ряда инкубаторов и акселераторов.

О чем стоит задуматься?

Ради живого интереса я так же просмотрела портфолио нескольких европейских венчурных фондов (Balderton и Index в Великобритании; Prime Ventures в Бельгии; Northzone и Creandum в Скандинавии; Ventech и Sofinnova во Франции; Wellington, Target and Earlybird в Германии; 360 partners в Италии), а не только заявленных в отчете немецких, и обнаружила вот что:
• Менее 5% в списке их проектов занимают клоны, все остальные стартапы – это инновационное решения в той или иной сфере.
• 90% стартапов в этих списках нацелены на глобальный рынок.
• Соотношение экспертов и новичков в этой индустрии примерно 50/50, это значит, что серийные предприниматели Европы прекрасно взаимодействуют с теми, кто только пробует себя в бизнесе. Есть приток свежей крови, и возможность передать опыт 
• В мире мало что слышно об этих стартапах по причине того, что европейский подход к бизнесу отличается консервативностью и не требует предоставления официальных цифр в медиа.

Итог

На сегодняшний день Европа рьяно претендует на место если не лидера, то, как минимум, активного игрока на инвестиционном рынке. И такой многообещающий и претенциозный отчет тому доказательство. В ЕС повсеместно появляются инкубаторы и акселераторы, государством на том или ином уровне поощряется венчурный капитал. Но есть одно но… консерватизм. Во-первых, европейское общество еще не до конца осознало силу предпринимательской инициативы, важность инноваций, и пытается примерить основы социалистической экономики прошлого и на стартапы, совершенно не принимая во внимание особенности этого бизнеса. Деньги даются в основном под проверенные проекты с наименьшим риском.
Во-вторых, европейская среда далека от открытости американской экосистемы. Например, в Силиконовой долине существует негласное правило «платить вперед», то есть любой стартапер знает, что нужно сначала помочь, а потом уже появляется шанс спросить что-то в ответ.

Дарья Батухтина для Slon.ru, www.batukhtina.ru